Je pasívne investovanie narastajúcou bublinou?

Odkaz na celý článok písany pre Fondshop.cz nájdeš na tomto linku (je písaný po česky)

_____________________________________

Pasivní investování zažívá prudký rozmach – a s ním i rostou obavy, zda tento přístup nevytváří novou tržní bublinu. Někteří analytici varují před narušením cenotvorby a rostoucí neefektivitou trhů. Přesto ale platí, že bubliny vznikaly dávno před nástupem indexových fondů a pasivní strategie nejsou tím, co by destabilizovalo trh jako celek. Naopak – jejich rozmach může být i známkou zdravé rovnováhy mezi různými investičními přístupy.

Jedna z otázek, kterou často dostávám, je, zda aktuální trend posunu od aktivní správy k pasivnímu investování nevytváří jednu velkou, děsivou bublinu. Můžeme očekávat pohromu? Osobně o tom pochybuji.

Jako člen komunity FIRE a fanoušek pasivního investování mě samozřejmě zaujalo, jak je můj investiční přístup najednou obviňován z narůstající neefektivity trhů a tvorby potenciální bubliny.

Majetek v pasivně spravovaných akciových fondech překonal ten v aktivně řízených

Zdroj: Bank of America

Co všechno je vlastně bublina?

Vždy když v médiích zaslechnu slovo „bublina“, rozsvítí se mi výstražná kontrolka. Dnes se totiž tímto pojmem označuje téměř úplně všechno. Několik teoretických příkladů:

Zaostává sektor malých společností za výkonností celého trhu? To přece musí znamenat, že velké společnosti jsou v bublině!
Dosahují hodnotové akcie nízké výnosy? Pozor, ty růstové jsou asi v bublině.
Je akciový trh i navzdory ekonomickému chaosu stále poměrně stabilní? Určitě jde o bublinu…

… a takto bychom mohli pokračovat.

Nemýlit si mikro a makro

Je úplně běžné, že některé části trhu mohou být nadhodnocené a jiné naopak podhodnocené. U čistě pasivních investorů se však tato odchýlená ocenění nedokážou srovnat, protože pasivní správa jednoduše nakupuje váhy podle indexu – bez ohledu na jejich aktuální vnitřní hodnotu.

Naopak aktivní manažeři si vybírají ty tituly, které po své individuální analýze považují za atraktivní. Na první pohled se tedy může zdát, že pasivní investor může narušit mechanismus určování cen jednotlivých akcií.

Ani tento argument však stále neznamená, že se v bublině nachází kompletně celý trh. Pokud totiž investujete do celého trhu, držíte tím automaticky společně nadhodnocené i podhodnocené akcie. Jejich průměr se vyrovnává. Paradoxně zde tedy máme další důvod, proč zůstat pasivním investorem – nebudeme tak držet pouze ty poražené.

Jinými slovy, příliš mnoho pasivního investování sice na jedné straně může postupně způsobit nesprávná ocenění jednotlivých titulů. Ne však trhu jako celku.

Všechno, co nemůže pokračovat věčně, jednou skončí

Pasivní a aktivní investoři žijí v symbióze. Ekonomická teorie to popisuje velmi jednoduše – trhy nemohou být nikdy 100% efektivní a transparentní. A tato informační neefektivita a asymetrie stále přetrvává. Vždyť proč by někdo chtěl být aktivním investorem, kdyby všichni pasivní investoři kolem něj mohli zdarma kopírovat jeho analytické dovednosti? Proč by někdo věnoval svůj čas, úsilí a peníze komplikovaným analýzám a studiu desítek společností?

Jak zmiňuji výše – jde o vzájemně výhodný obchod. Pasivní investoři nejsou žádní paraziti, kteří zneužívají práci svých aktivních kolegů. I aktivní investoři totiž těží z toho, že trh není dokonale efektivní. Představte si například, že jste aktivní investor a zjistíte, že akcie ABC je podhodnocená. Pokud by byl trh dokonale efektivní, v sekundě by cena vyskočila a vaše příležitost na potenciální zisk by byla okamžitě pryč.

Avšak na neefektivním trhu s mnoha pasivními investory můžete jako aktivní investor vstoupit do hry, aniž by si toho někdo všiml – a pokusit se své informace lépe využít ve svůj prospěch. V jistém smyslu tedy aktivní investoři také mírně „parazitují“ na těch pasivních.

Aktivní investoři nejsou žádní experti na tržní bubliny

A co když aktivní investoři úplně odejdou z trhu? Nezapomeňme prosím ani na následující argument. Bubliny tu byly dávno předtím, než vznikly indexové fondy.

Od nizozemské tulipánové mánie po dot.com bublinu v roce 2000 – za oběma stáli zejména aktivní spekulanti, nikoli pasivní investoři. V 90. letech indexové fondy téměř neexistovaly, a přesto vznikla obrovská bublina kolem technologických akcií.

Pointa? Aktivní investoři jsou možná šikovní při výběru jednotlivých akciových titulů – avšak při předpovídání makro vývoje jsou naprosto tragičtí – nemají tušení, kdy přesně se celý trh otočí. Makroekonomické předpovědi od stock pickerů jednoduše nemohou fungovat. Během poklesů často navyšují svůj podíl v akciích příliš brzy, a naopak během býčího trhu příliš neobratně zmírňují svá optimistická očekávání.

Pokud nějaká bublina existovala, nevytvořili ji pasivní investoři

Jen pro jistotu – akcie se dnes skutečně mohou jevit jako předražené. Přidejme k tomu novou administrativu ve Spojených státech, která přilévá volatilní olej do akciového ohně. Propad trhu o desítky procent dnes tedy vůbec nemusí být překvapením. Ale velmi pochybuji, že by jednou z jeho příčin bylo i pasivní investování.

Tržní index je v podstatě souhrnem toho, co vlastní všichni investoři dohromady. Aktivní i pasivní. Pokud by pasivní investování způsobovalo nějaké bubliny, ty by se potenciálně mohly týkat pouze některých akcií, rozhodně ne trhu jako celku. Když totiž investujete do širokého indexového fondu, automaticky rozkládáte své peníze mezi nadhodnocené i podhodnocené tituly – a všechno se v průměru vyrovná.

Proto si myslím, že obavy z toho, že pasivní investování destabilizuje finanční systém, nejsou na místě.

P.S. Nezabudni tu zanechať svoj email. Tým pádom ti o mojom ďalšom blogu príde email priamo do inboxu

Minulý týždeň som tiež prispel článkom pre Fondshop.cz na tému 3 investičné rady pre navigáciu v každom počasí.
Vyše 17.500 ľudí ma tiež sleduje na LinkedIne, kde zdieľam krátke myšlienky na rovnaké témy. Budem rád, ak sa pridáš.
Viac o mne sa dozvieš aj v úvode môjho eBooku, ktorý si môžeš zdarma stiahnuť tu. A ak ťa zaujíma aj jeho pokračovanie, nájdeš ho tu. Taktiež úplne zdarma. Alebo si prečítaj staršie rozhovory so mnou pre Trend a Forbes.
Ak si chceš vyskúšať jednoduché investovanie vo Finaxe, použi tento prihlasovací link a získaj 1000 eur riadených bez poplatku na 3 roky.

Ďalšie články na čítanie:

FINANCIE KONZERVATÍVNE ✅

Kredity